英国《金融时报》专栏作家泰特日前撰文指出,自2020年以来,美国采取的货币和财政政策,使得多国开始反思自己对美元的依赖性,并开始采取实质性举措改变这一现状,而美国部分经济学家错误地低估这些举措的重大意义。文章认为,一个多极的货币世界正在迅速成型。
文章指出,近期俄罗斯和中国的互动引起了美国的「不安」,这主要源于两国在多个问题上表现出来的一致立场,但也与货币有关:上月21日,俄罗斯总统普京称,俄罗斯主张在与亚洲、拉丁美洲和非洲国家进行合作时,使用人民币作为结算货币。在过去一年多期间,俄罗斯与中国日益蓬勃的贸易已愈来愈多使用人民币,俄方将人民币纳入官方储备货币,以减少其对美国资产的依赖。
美债务临上限 资产失吸引力
俄罗斯的举措引起不少西方经济学家关注,其中一个原因是此事正值美国银行业动荡、通胀持续高企和债务临近上限之际,使得以美元计价的资产失去吸引力。自由主义经济学家希夫上周大声疾呼「为了救银行,美元正在被贬值」。同时,提出「金砖」概念的前高盛经济学家奥尼尔上周发表论文,认为「美元在全球金融的『霸权』过头了」,呼吁新兴市场减少其美元风险。
另一个引起美国不安的因素是,沙特阿拉伯政府正考虑开始以人民币结算一些出口到中国的石油。此外,法国刚刚首次以人民币计价出售液态天然气,巴西也在与中国的一些贸易中使用人民币。
全球「去美元化」的推行重点不只有人民币。上周举行的东盟国家财长和央行行长会议讨论通过本地货币交易(LCT)计划,减少对主要货币的依赖,这也是对此前已在东盟成员国之间启动实施的本地货币结算(LCS)计划的扩展。
美元在全球储备比例急降
文章写道,目前还没有迹象表明,这些动向实质性撼动美元的地位。但随着各国央行愈来愈多地将其投资基金多样化,并开始放弃盯住美元的固定汇率制度,美元在全球储备中的比例,已从1999年的72%降至2022年的59%。此外,理论上各国央行数字货币交易的出现,也加速了货币多样化,允许各国央行更容易用自己的货币直接交易。
泰特指出,许多国际投资者仍希望获取美元,但「这并不意味美国人可以高枕无忧」。美国经济政策研究中心(CEPR)去年发表的研究报告,对贸易计价进行研究,认为10年前人们普遍认为支撑美元的另一个因素,是贸易计价货币选择模式的「黏性」,正如国际货币基金组织(IMF)副总裁戈皮纳特就曾提出这种说法。但CEPR的论文表明,这可能正慢慢地转变,随着近年中国贸易规模扩大,人民币的使用也在增加,CEPR预测,这将在未来数年内带来一个「多极」的货币世界。
泰特认为,无论如何,一个「多极」的货币世界很有可能出现,她表示鉴于美国依赖大量的外部融资,一个多极货币世界会极大撼动美国的精英阶层。
东盟加速去美元化 金砖五国积极过渡
全球多国正全速推进去美元进程,其中东盟国家财长和央行行长上周齐聚印尼,讨论的议题中有一项引发国际社会关注,就是推进去美元化的事宜。确切来说,东盟地区的金融领袖讨论的是「减少交易过程中对美元、欧元、日圆和英镑」的依赖,推进本土货币清算的制度建设和交易规模。
东盟国家在会议中,讨论了扩大现有的本地货币清算机制(LCS)。去年11月,印尼、马来西亚、新加坡、菲律宾启动了跨境数字支付系统的合作,印尼央行也在上周一宣布,正准备引入自主的国内支付系统。
印尼总统吁逐步停用外国支付系统
随着新冠疫情期间美国滥发货币引发全球经济震荡,加上目睹美欧对俄罗斯采取的一系列金融制裁,推动许多中立国家加快去美元化的步伐。印尼总统维多多此前就公开呼吁地方政府开始使用国内银行发行的信用卡,并逐步停用Visa、万事达卡等外国支付系统。他指出,鉴于美国、欧盟及其盟友因乌克兰冲突对俄金融业实施制裁,印尼需保护自己免受地缘政治的干扰。
事实上,东盟对于美元霸权的担忧和应对举措,也在全球多地频频上演。近月来西非、北非的多个国家,还有阿联酋、沙特、埃及、伊拉克等国家也都纷纷行动起来,试图摆脱美元霸权的束缚。
中巴签署本币结算协议
此外,中国和巴西已签署关于在贸易中使用雷亚尔和人民币结算及建立人民币清算安排的协议,将令两国在贸易结算中不用将货币兑换成美元。托塔尔研究公司战略研究部专家瓦维洛夫解释说,这将有助两国加快交易速度并降低交易成本,同时扩大贸易和投资。
瓦维洛夫指出,近13年来中国是巴西的重要贸易伙伴,去年两国贸易额为1,500亿美元(约1.17万亿港元),巴西、中国、俄罗斯、印度及南非是金砖国家成员,当前这联盟是世界经济的重要参与者。这五国内部正积极向本币结算过渡,同时研究建立统一结算单位,许多国家也有意加入这机制。瓦维洛夫认为,「在目睹美国奉行的政策后,全球很多国家担心本国资产遭冻结甚至被掠夺,因此希望摆脱作为世界储备货币的美元。考虑到金砖国家目前在世界经济中所占份额,其放弃美元结算将重创美元,若还有中东和拉美国家加入,打击将是毁灭性的。」
美滥用国际货币地位 各国冀摆脱风险
舆论认为,全球出现去美元化浪潮是由一系列因素造成的必然结果。冷战结束后,美国将西方集团内部建立的体系推向世界,推动全球化进程,在这过程中,美元成为全球贸易和金融最常用的货币,也是主要的储备货币,美国以国债为主的资本市场吸收全球美元并成为最后的担保,构成了美元主导的世界金融网络体系。然而美国在过去的二十多年里,滥用美元作为世界货币的权力,给各国不断造成困扰并渐渐丧失了信用。
首先,美元成为世界货币后,美国联储局的货币周期变化不断冲击各国金融体系,当联储局实施宽松政策时,会令美元流向各国造成繁荣和泡沫,但当开始紧缩时,美元回流会导致一些国家流动性危机,出现货币贬值、债务危机及资产泡沫爆破等经济风险,甚至制造社会和政治危机。美国货币政策的风险溢出对发展中国家冲击过频过大,踏入二十一世纪以来,更是连续经历次贷危机、量化宽松政策退出及当前利率大起大落等三次较大的冲击。大部分国家都希望拥有一个稳定的去中心化的国际金融体系,摆脱美元主导形成的周期性风险。
债务滚雪球 美元失信誉
其次,美国滥用美元的国际货币地位,过度依赖印钞刺激本国经济。截至去年底,美国政府的债务总额为31.42万亿美元(约246.6万亿港元),相当于美国去年国内生产总值(GDP)的1.2倍。美国几乎每次经济遇到困难就大量发债,使得其债务没有停止增长可能,也没有减少的办法,且每年财政预算用于还本付息的比重愈来愈高,债务滚雪球般累积让全球对美元逐渐失去信心。在过去一年多时间里,多国官方持续且大幅减持手上的美国国债。
其三,美国将美元武器化的做法,令愈来愈多国家开始逃离美元。在全球化时期,美元促进全球贸易和金融交易,但现在美国出现反全球化趋势,并在俄乌冲突爆发后,利用其掌握的全球金融交易系统对俄罗斯进行金融制裁,冻结其国家和企业财产。用美元作为金融武器会在瞬间击溃一个国家的经济,很多国家担心自己未来可能也会遭受美元打击,因此,在全球金融和贸易中出现各种绕开美元进行交易的方案,例如双边利用本币交易,欧盟和金砖国家组织也在探索建立新的金融交易体系。
货币互换协议仅「小圈子」受惠 难遏国际金融危机
美国矽谷银行等多间银行接连倒闭,加上瑞信陷入危机而被瑞银收购,连串事件加剧各方对全球金融稳定的担忧。美国、加拿大、英国、日本、欧洲和瑞士合共6家央行上月19日发声明,宣布增强常设美元互换安排的流动性供应,但此举并未涵盖新兴国家,恐难防范国际金融危机爆发。
联储局历来都倾向选择与其经济、贸易、金融、军事关系密切的发达国家建立货币互换协议。新兴市场国家中仅巴西和墨西哥有机会与美国建立货币互换协议,联储局货币互换网络的开放度、透明度和公平性,经常受到来自新兴经济体和发展中国家的质疑和批评。印度央行行长苏巴拉奥曾称,「我们请求与联储局签署卢比与美元互换协议,但局方没有给予正面回应,或许是因在美国看来,印度的金融市场并不重要。」
联储局去年3月启动大手加息进程,至今共加息9次,累计加息475个基点。受此影响,去年以来经常账户持续逆差的新兴经济体如巴基斯坦、斯里兰卡、黎巴嫩、缅甸和阿根廷等国家,已陆续爆发金融、债务和经济危机。世界银行分析指出,在全球最贫困的国家中,有58%已处于债务困境或很可能出现债务困境,且这种危险正向中等收入国家蔓延。
西方制裁打击对美元信心 多国央行加速买黄金
据统计显示,多国央行近月正以1967年以来最快的速度买入黄金,有市场人士认为,这表明一些国家渴望实现外汇储备多元化,以减少对美元的依赖,亦体现各国央行开始不信任现有以美元为代表的国际货币结算体系。
购买额创23年来单季最高纪录
世界黄金协会(WCG)去年11月估计,全球官方金融机构去年已合共购买673吨黄金,超出过去55年来任何年份。单在去年第三季,各国央行便购买近400吨黄金,是自2000年有纪录以来最大的单季购买潮,俄罗斯、中国、土耳其和卡塔尔均是主要买家。
在俄乌冲突爆发后,俄罗斯未有公布外汇储备及黄金储量数据,但多次表明将继续减持美元及美债。据瑞士私人银行宝盛的数据,俄央行已将其持有的美国国债,从2012年的逾1,500亿美元(约1.17万亿港元)降至仅20亿美元(约157亿港元),同时增加逾1,350吨黄金储备。
黄金市场BullionVault研究主管阿什表示,在美国及其盟友冻结俄罗斯的美元储备后,各国央行转向黄金,表明对地缘政治的不信任、怀疑和不确定。贵金属贸易公司MKS PAMP金属策略师希尔斯称,西方国家实施的制裁和冻结资产等措施,促使其他国家提出疑问,「当美国等西方国家政府可随时没收资产时,我们是否应持有这么多美元?」